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万华化学:拟522亿元吸收合并控股股东万华化工 2018.05.09 21:17:00中国证券报·中证网

中证网讯(记者 崔小粟)万华化学月9日晚披露重大资产重组预案,公司拟通过发行股份的方式对控股股东万华化工实施吸收合并。万华化工100%股权净资产账面值21.11亿元,预估值为522.12亿元,预估增值率近24倍;公司拟合计发行新股17.16亿股,每股发行价格为31.93元。交易后,万华化工旗下化工类资产将整体注入公司,万华化学将合计拥有210万吨MDI产能,跃居全球第一大MDI生产商(以产能计)。

2011年,上市公司原控股股东万华实业收购BC公司后,产生了上市公司与BC公司之间潜在的同业竞争问题。为此,自收购完成后,万华实业即与上市公司签署了《委托管理协议》并在协议有效期期满后分别于2014年和2017年签署了《委托管理协议补充协议一》和《委托管理协议补充协议二》,约定万华实业委托万华化学对BC公司进行运营管理,并承诺在BC公司运营状况显著改善(包括但不限于预计未来12月不会出现正常性的经营性亏损、BC公司具备可持续性经营条件)以后的18个月内,提出以适当的方式解决与万华化学业务合并的议案。

公司称,本次整体上市完成后,BC公司将成为上市公司的子公司,并将纳入上市公司的整体战略布局,上市公司将成为全球第一大MDI供应商,并将实现在亚洲、欧洲和美洲三大主要市场均建有(和筹建)生产基地的布局,从而也将实现全球化、跨洲际联动的生产和运营,更好地与跨国行业巨头展开竞争,更好地应对全球化工行业集中度上升、竞争加剧的局面。

华创证券分析认为,MDI、TDI、新材料等项目不断推进建设,驱动公司业绩稳步新增量目前30万吨TDI项目和8万吨的PMMA项目建设稳步推进中,预计18年10月建成投产;7万吨PC项目一期已于18年1月下旬正式投产,合计21万吨PC项目二期预计19年2月建成投产;根据年报,美国40万吨MDI一体化项目在四季度已有一定推进,以此为支点有望全面铺开北美的聚氨酯市场,烟台大乙烯项目在四季度开始推进;其他水性涂料、TPU、ADI等新项目建设和扩能也在稳步推进中。

业内分析人士认为,MDI价格自2016年年初开始大幅上涨,目前价格仍维持相对高位,行业龙头万华化学盈利有望持续高兑现(年化PE8X)。长期来看,八角工业园开工率长期维持高负荷,新品类渐次投产,高毛利产品占比逐步提高。目前,公司匈牙利BC公司资产注入+集团整体上市事项正有序推进,完成后万华有望成长为比肩巴斯夫的国际化工巨头的愿景愈加清晰。

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